这个季节

   2006年上证指数飙升130％的背后，不少股民懊恼自己赚了指数没赚钱。这一年里最大的赢家当属“基民”，不论是哪家基金管理公司的基金，只要是偏股票型的都获得了不菲的回报。但这样的单边上涨行情绝对是十年甚至几十年难遇的，2007年1月份还没过完，指数就给投资者来了当头一棒，在多空严重分歧的情况下，又该怎样投资基金呢？
不少理财专家认为，相比一次性买进大额的基金产品，“基金定投”是更稳妥的选择。也就是说，每个月买入固定金额的基金，不必在意进场时股指的点位，通过每个月不断投资以及收益复利效应赚钱。定期投资方式规避了投资者对进场时机主观判断的影响，如果正逢跌势，每次建仓成本不断摊低，熨平了一次性买入时可能面临的风险。
上海新兰德的分析师范勇就非常推崇“基金定投”的方式，而且投资指数基金即ETF是安全分享股市上涨带来的平均收益的最佳方法。对比全球各主要证券市场的历史，结果显示主动型投资的收益率远低于被动型指数化投资所带来的收益。

“百万申赎门槛、不支持定额定投、散户只能在二级市场买卖。”ETF基金的这些缺陷让它与普通基民保持着一段距离。但现在投资指数基金又多了一种新玩法。跟踪单一指数ETF的ETF联接基金。它不仅提供了低门槛的银行申赎渠道，基民还可以变相定额定投ETF。

日前，证监会向各大基金公司、托管银行下发了《交易型开放式指数证券投资基金联接基金审核指引》。而目前ETF仅仅只有华安获批，第一个联接基金产品──华安180ETF联接基金目前正在发行中。

   ETF联接基金就像一只FOF(基金中的基金)，其中90％以上的资金申购一只ETF基金。其针对的是资金量低于100万又没有证券账户的银行客户，他们可以通过申购联接基金间接投资ETF基金。ETF联接基金的发行也为间接定额定投ETF打开了通道。这样以来，很多看好整体股市的未来走势，但是又在挑选个股方面没有经验，或者没有时间理财的人来说。通过定投或者其它方式可以很方便的在银行购买ETF联接基金，分享中国股票的牛市，不失为一种明智的选择。

   ETF 联接产品的另一个优势是管理费。据友邦华泰一位基金开发人员透露：根据指引规定，ETF联接基金90％跟踪ETF的资产不得收取管理费，因此从管理费上 ETF联接产品可能具备优势。而在申购、赎回费率，一般开放式基金都收取共计1.5％-2％管理费，ETF联接基金会较有优势，可能与普通指数型基金相当。

   在经过一轮牛熊市之后，可能已经有投资者意识到，市场中其实根本没有十全十美的基金产品能够让我们一劳永逸地坐享收益；相反，在不同的市场环境下，一只基金的优点和缺点完全可能互相转化。同样是高仓位，在上涨的市场中可以让投资者笑逐颜开，而在下跌的市场中又会让人怨声载道。所以说，关键不在于产品设计有多完善，而在于投资者要懂得利用产品的特性，在不断变化的市场中扬长避短、趋利避害。
这个道理同样适用于指数型ETF。虽然它接近100%的股票仓位使它在弱市之中显得过于激进，但它同时也有风格鲜明、流动性好、费用最低等优点。如果用法得当，一样可以获得不错的收益。
超额收益之辩
没有超额收益是很多信奉主动投资理念的投资者对指数基金敬而远之的一个主要原因。他们认为指数基金的唯一用处就是在2007年那种极为罕见的单边牛市中一个劲“傻涨”。一生之中，会有几个2007年？
基于这样的认识，2009年伊始，很多投资者判断市场将表现为震荡整理的格局，指数向上的空间不会太大，因此将ETF指数基金排除在自己的资产配置之外，重点配置了那些“选股能力突出”的主动管理型基金。
但是4个月过去了，我们现在回头再看，就会发现市场中的22只指数基金中，有18只基本都已轻松实现了36%~51%的正收益，排在市场中近500只基金的前1/10，超过了市场中绝大多数主动管理型的股票基金。这个事实意味着什么呢？也就是说，你在这些指数基金中闭着眼睛挑一只进行投资，收益将高过你在数百只主动型基金中精挑细选淘出的一只基金——这个概率将会非常大。
战胜市场很容易吗？国内指数基金可供比较的历史不长，但成熟市场的资产管理业一直有这样一个理论，即长期来看主动投资很难战胜市场，其长期绩效要低于市场的平均水平。以美国市场为例，1984～1994年间，主动型股票基金尽管取得了12.15％的平均年回报率，但仍低于标普500指数年均14.33％的回报率。
因此，不得不说的是，也许确实有基金经理能战胜市场帮助我们获得超额收益，但这样的人真的不好找，而且可能代价不菲。在未来王亚伟可能会算一个，但是他的基金你买不到。

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